在全球金融市场刚从标普下调美国主权债务评级引发的恐慌中恢复之时,对全球经济展望的悲观情绪再度来袭,欧美股市启动新一轮下跌,主要股指纷纷创出新低。全球经济二次探底的风险正在上升,欧洲主权债务危机尚未找到有效的解决方法,主要经济体财政政策陷入困境,货币政策成为摆脱危机的唯一依赖。全球经济的发展正从金融危机时的“市场失灵”阶段过渡到“政府失灵”阶段,欧美经济“滞胀”风险急剧上升。
从上周公布的CPI、PPI数据来看,美国面临的通货膨胀压力正在加速上升。美国CPI、PPI在第二轮量化宽松政策推出之后稳步上升,7月份两者均升至2008年11月以来的最高水准,美国核心CPI和PPI在最近四个月呈现加速上升的势头。
在物价快速上升的同时,美国就业情况并不乐观。上周的失业数据显示,美国8月13日当周初请失业金人数升至40.8万人,高于预估的40万人。第三轮量化宽松政策是否会推出目前尚不确定,不过可以预见的是其对控制美国失业率的作用有限,毕竟就业岗位的增加需要依赖微观经济个体经营状况的改善。
美国经济增速自去年一季度以来呈现下滑势头,虽然下滑速度较为缓慢。受标普评级事件的冲击,预计今年下半年美国经济增速将进一步下滑至3.0%以下。目前虽不能确定美国经济是否会二次探底,但从当前的经济状况来看,美国要好于欧洲。奥巴马政府如何采取措施控制失业率将是美国大选之前市场关注的焦点,第三轮量化宽松带来的通胀压力将明显大于对就业压力的改善,奥巴马连任难度加大,美国经济面临的政治风险上升。
与美国不同,欧元区面临的主要问题是债务危机,通胀压力相对较小,但经济二次探底的风险却大得多。欧元区工业生产增长情况出现下滑,三季度GDP增速继续下滑的可能性也大幅上升,全年经济增速难以保持在2.0%以上。不仅欧元区,英国等欧盟国家的经济形势也不乐观,英国经济将为持续的骚乱付出代价,监狱爆满是就业市场景气程度欠佳的缩影。
在经济二次探底风险急剧上升的同时,欧元区面临的通胀压力也在抬头。尽管欧元区CPI高于2%的目标值,但总体而言还算稳定,不过PPI的数值明显偏高,整体而言,欧元区目前面临的通胀压力相对较小。如果后期欧元区通过宽松的货币政策来应对偿债压力的话,通胀风险将快速上升。
相对于通胀压力,欧元区面临的就业问题更为严重,欧元区失业率在金融危机爆发之后快速上升至10%左右的水准,随后一直维持在高位,经济刺激政策对就业市场的改善作用微乎其微。相对于控制通胀而言,欧元区的经济状况更需要一个宽松的货币政策,承受相对较高的通胀水平似乎是欧洲走出困境的唯一出路。
综合以上分析,欧洲和美国都面临着较为严重的经济衰退风险,而财政政策在调节经济的过程中已经失败,货币政策成为拯救经济的唯一手段,并且这一手段的有效性已大打折扣。美联储已经表态将维持低利率政策至2013年年中,这意味着不管是否推出第三轮量化宽松,美元贬值都将延续下去,全球流动性泛滥的局面恐将持续。欧美财政政策的失败说明“政府失灵”已经无可避免,欧美经济陷入滞胀的风险正在上升。
从大宗商品的角度来看,近期黄金与原油的比价飙升是全球经济下滑、通胀风险上升的表现。一方面是政府债务繁重,税收困难,持续加息将使危机进一步恶化;另一方面是货币供应过多,市场流动性过剩,通胀风险上升。财政政策失灵之后,货币政策也已经陷入两难境地,宏观调控难度加大,经济滞胀风险上升。 (来源：期货日报 作者：光大期货高华)
