下半年政策工具是否仍会延续上半年的调整节奏，本月调控是加息还是提准，都成为当下的热点话题。
资金面转机降提准概率
持续近一个月的流动性危机近日出现缓和的迹象。昨日，银行间市场回购利率全线下滑，前期屹然不动的7天利率猛然掉头向下，由上一交易日的4.87%跌至4.1%，降幅多达76个基点。同时，证券交易所市场国债回购也出现断崖式的回落，不仅以年化利率表现的GC001(1天资金回购)收盘价连续两日报于3%以下，甚至成交金额在达到上周五的979亿元天量之后，近几日也出现连续回落，显示“一金难求”的局面渐远。
对于昨日资金价格的大幅松动，上海某货币经纪公司资金部门负责人表示，本周以来机构头寸普遍较为宽松，此前隔夜与7天利率间利差超过100个基点的失衡状态，正在逐步修复。“时间太长看不清楚，但一两周内这一态势或许会得到延续。”该人士说。
分析人士指出，资金面转机隐现，除了体现出银行资产池去杠杆过程的进行及央行公开市场连续三周净投放外，也暗示了市场对8月再度上调准备金率的担忧逐渐减弱。
今年上半年连续6次上调之后，目前大型金融机构存款准备金率水平已达到21.5%的历史高位。同时据银行业分析人士统计，国内商业银行平均超储率已接近1%，7月资金面的弱不禁风，多少也与此有关。
外汇占款因素对于央行是否上调准备金率，也是至关重要的。今年上半年外汇占款快速增加，兴业银行首席经济学家鲁政委认为，外汇占款的波动性很大，除非未来人民币对美元实现加速升值，否则下半年的外汇占款很难超过上半年。鲁政委预测称，8月份央行将会加息一次，但提准的可能性不大。
不过，招商证券债券策略团队认为，政策紧缩周期尚未结束，年内仍有1-2次准备金率上调可能。该团队一位人士指出，中国国内经济将不如市场预期的那么悲观，海外热钱等仍将流入国内市场。同时，外汇占款的成分当中，也有相当一部分是刚性增量，比如外贸顺差、对外外汇贷款、外商直接投资及结售汇中的人民币结算部分，这些都会增加国内市场的基础货币被动投放量。
10日加息窗口过后不补
尽管市场对8月份提准的担忧已有缓解，但加息的可能性似乎仍难以排除。日前有消息称，国内知名媒体判断8月10日左右为重要时间窗口，如果过了该时点，则基本可以判断本轮加息周期将结束。
7月份CPI即将公布，业内机构认为，尽管7月中下旬肉类价格小幅回落，但是其他食品价格有所上升，因此食品价格总体水平相对上月上涨。不少券商认为，7月份CPI有可能超预期再创新高。包括银河证券、广发证券、华泰联合证券等在内的多家机构均预计，7月CPI仍将高位运行，兴业银行甚至认为有望冲高至金融危机以来的纪录6.5%，而且还可能不是年内最高点。
分析指出，今年6月CPI同比涨幅达6.4%，创下35个月以来新高。央行也打破惯例，在数据发布前就宣布加息。统计局将CPI等经济数据的公布时间调整至每月9日，因此，8月10日左右可能为重要时间窗口。
尽管对持续加息带来的不利影响日益担心，但央行日前召开全国分行会议时仍然强调，“坚持把稳定物价总水平作为宏观调控的首要任务，继续实施好稳健的货币政策，保持必要的政策力度。”
经过今年的3次加息，目前一年期存款利率为3.5%，一年期贷款利率为6.56%。但负利率局面依旧存在：存款利率与CPI增幅之间仍有不小差距。
不过也有分析指出，若央行连番加息，令中美息差逐步扩大，不少热钱也将蜂拥而至，对中国货币政策构成挑战。中国外管局周四发表新闻稿称，下半年要积极防范跨境资金流动风险，严厉打击“热钱”等违法违规资金和跨境套利资金流入。
